昆玉设备保温施工 天风·环保公用 | 伟明环保: 环保运营夯实基本盘, 装备寄托与新材料驱动开拓

公司环保运营基本盘老成，装备业务开拓与新动力材料放量提供成长弹

公司已造成环保阵势运营、装备制造及新动力材料三伟业务板块。环保运营依托永远特准有筹商阵势，具有盈利才能较强、现款流相对踏实等特色；装备业务遮蔽环保及新动力材料开拓，并与阵势投资、成立和运营造成产业链协同；新动力材料业务已初步造成“印尼镍中间品冶真金不怕火—国内电解镍及三元先行者体分娩”的产业链布局。公司中标印尼巴厘岛、茂物垃圾焚阵势，计惩处限度约3000吨/日，环保业务驱动向国外市集复制。

装备业务短期仍然承压，但订单基础较为阔气

公司2025年新增开拓订单约46.35亿元，年末未践诺订单约29亿元，跟着客户阵势条目冷静落实以及印尼垃圾焚、新动力材料阵势进，装备收入有望于2026年下半年至2027年冷静开拓。2026H1新动力材料家具收入4.96亿元，嘉曼三条分娩线于6月底参预试分娩，伟明盛青电解镍及三元先行者体阵势抓续调试。跟着新增产线爬坡，新动力材料有望成为公司的二增长弧线。

26H1功绩点评

公司2026H1已毕营收30.69亿元，同比下跌21.39；归母净利润9.30亿元，同比下跌34.76；扣非归母净利润8.67亿元，同比下跌36.70；有筹商现款流净额11.51亿元，同比下跌13.04。其中，Q2已毕营收16.13亿元，同比下跌14.83；归母净利润4.90亿元，同比下跌30.85。

咱们预测公司2026—2028年买卖收入差别为73.96亿元、83.98亿元和94.00亿元，同比增长18.6、13.5和11.9；对应毛利差别为34.03亿元、37.80亿元和41.79亿元。归母净利润差别为24.00亿元、26.92亿元、30.03亿元，同比增长8.44、12.16、11.56。环保运营保抓老成增长，装备业务由低基数冷静开拓，新动力材料进入产能开释阶段，共同驱动公司收入复原增长。参考可比公司，咱们予以公司2026年12.39倍PE。按照公司2026年预测EPS1.17元规划，对应指标价14.50元，次遮蔽予以“抓有”评。

风险指示：行业发展及竞争风险；行业政策变化风险；新业务不达预期风险等。

正文

、固废龙头再起程，综低碳平台初具雏形

1.1.从垃圾焚运营商走向综低碳环保平台

伟明环保于1998年进入固废惩处行业，并在2015年5月登陆上交所，并无间延迟至餐厨垃圾、污泥惩处等域；2021年参与盛运环保系重整并收购国源环保控股权，跳动扩大省外阵势布局。

2022年起，公司在印尼布局冰镍冶真金不怕火，在温州联成立新动力材料阵势；2025年印尼嘉曼冰镍阵势已毕销售昆玉设备保温施工，国内伟明盛青电解镍业务期2.5万吨产线已已毕蚁集踏实分娩，二期2.5万吨产线正处于调试阶段。2026年公司接踵中标印尼巴厘岛和茂物垃圾焚阵势，计惩处限度约3000吨/日，环保业务由国内运营向国外复制迈出要津步。

当今公司业务分为三大板块：环境理遮蔽垃圾焚发电、餐厨及污泥惩处、浑水惩处；装备制造聚焦环保、火法及湿法冶金开拓的研发；新动力材料遮蔽冰镍、电解镍、硫酸镍及三元正材料等家具。

3.04和18.14，中枢原因是开拓、EPC及作事收入同比下跌43.44。但阵势运营收入仍增长8.21，标明存量环保钞票有筹商踏实。2025年有筹商现款流净额同比增长32.57，达到归母净利润的1.46倍；期末应收账款由2024年末的34.45亿元下跌至31.48亿元，货币资金增至32.75亿元，钞票欠债率为43.94。

2026年季度，公司收入和归母净利润差别同比下跌27.57和38.63，同期有筹商现款流同比增长5.50，期末钞票欠债率降至42.95，财务风险总体可控。公司2025年度现款分成约10.26亿元，占归母净利润的46.36，分成金额及比例体现出较强的现款创造才能和激动陈诉意愿。

1.3.26H1：装备阐发节律牵累功绩，新材料放量开开拓空间

公司2026H1已毕营收30.69亿元，同比下跌21.39；归母净利润9.30亿元，同比下跌34.76；扣非归母净利润8.67亿元，同比下跌36.70；有筹商现款流净额11.51亿元，同比下跌13.04。其中，Q2已毕营收16.13亿元，同比下跌14.83；归母净利润4.90亿元，同比下跌30.85。

2026H1开拓、EPC及作事收入7.11亿元，同比下跌67.3，是功绩下滑的主要原因。装备业务具有显然的订单制和阵势制特征，收入阐发取决于阵势寄托、验收及工程过程，上半年收入下跌多体现阐发节律扰动，而非公司环保装备竞争力发生根柢变化。公司2025年新增开拓订单约46.35亿元，重迭印尼垃圾焚阵势新增订单，后续收入具备开拓基础。上半年财务用度同比增长36.5，亦对利润造成定压力。

上半年阵势运营收入18.40亿元，同比增长7.6，运营板块依然公司盈利踏实器。垃圾入库量725.99万吨，同比增长5.32；发电量、上网电量差别同比增长8.96、9.44，发电量增速于垃圾入库量增速，反应吨垃圾发电率有所晋升。

上半年新材料家具收入4.96亿元，仍处于产能爬坡阶段。嘉曼三条分娩线于6月底试分娩，伟明盛青期先行者体阵势抓续调试；公司职权法投资收益同比增长209至0.76亿元，新材料业务已驱动孝顺利润。同期，公司中标印尼巴厘岛、茂物垃圾焚阵势，计惩处限度约3,000吨/日，有望带动装备出口和永远运营收入。

二、运营筑基、装备开拓，新材料开成漫空间

2.1.环保运营：毛利、长周期的现款流基本盘

公司生计垃圾焚阵势主要弃取BOT、BOO模式，由阵势公司前期投资成立并取得定区域和期限内的特准有筹商权，运营收入主要包括垃圾惩处收入和发电收入。特准有筹商期限不异较长，铁皮保温在垃圾惩处量、惩处费轨范和上网电价相对踏实的情况下，阵势收入具有定踏实。

要领2025年末，公司投资控股的垃圾焚发电运营及试运行阵势共56个，餐厨垃圾惩处运营及试运行阵势22个。2025年垃圾入库量1413.21万吨、上网电量37.95亿度，差别同比增长6.83和4.89；阵势运营收入36.47亿元，同比增长8.21，毛利率达到62.53，孝顺了公司约七成主买卖务毛利。2026年上半年，公司下属阵势累计垃圾入库量725.99万吨昆玉设备保温施工，同比增长5.32；上网电量20.39亿度，同比增长9.44。

2.2.装备及EPC：收入存在波动，但在手订单提供开拓基础

公司自主研发制造垃圾焚、烟气惩处、自动要领等环保装备，并开展火法和湿法冶金等新动力材料装备的研发制造。相干装备面用于公司阵势成立及运营，另面向外部客户销售并提供配套作事，与阵势投资、成立和运买卖务共同造玉成产业链体化模式。

装备家具以非标定制为主，收入阐发取决于成立过程及寄托验收，因此存在定的季度波动。2025年开拓、EPC及作事收入21.26亿元，同比下跌43.44，毛利率由44.46降至37.39，为全年功绩下跌的主要原因。

但订单端并未同步恶化：2025年公司新增开拓订单约46.35亿元，同比增长约46；年末未践诺订单约29亿元，其中环保开拓和新动力材料开拓各占约半。部分延期主要源于客户阵势审批和商务条目编削，订单发生本色变化的可能较低。跟着阵势条目落实，2026年下半年至2027年装备收入有望冷静开拓。

2.3.新动力材料：产能爬坡组成二增长弧线

公司自2022年起策略切入新动力材料域，并实施“高卑鄙体化”投资发展策略，冷静造成“印尼镍中间品冶真金不怕火—国内电解镍及三元先行者体分娩”的产业链布局。其中，印尼嘉曼阵势筹划年产4万金吨冰镍，组成产业链上游镍中间品设施；伟明盛青阵势则布局电解镍和三元先行者体分娩。两类阵势差别对应上游冶真金不怕火和卑鄙电板材料分娩，有助于延迟镍家具加工链条，并缩短单设施价钱波动的影响。

2025年，公司部分新动力材料阵势进入投产及产能爬坡阶段。嘉曼阵势取得有筹商销售许可并已毕买卖收入5.29亿元；伟明盛青电解镍期产线已毕蚁集踏实分娩，全年已毕买卖收入16.71亿元。2026年季度，嘉曼公司和伟明盛青公司差别已毕买卖收入2.17亿元和5.93亿元，败露相干阵势在阵势公司层面已造成定收入限度，其中伟明盛青为联营企业，其买卖收入不纳入公司并买卖收入。后续若嘉曼新增产线顺利爬坡，伟明盛青电解镍及先行者体阵势完成调试并已毕踏实供货，新动力材料板块有望造成新的功绩增量。

三、盈利预测与估值

3.1.盈利预测

环保运营面，推敲2026年上半年垃圾入库量和上网电量差别同比增长5.32和9.44，存量阵势运营率抓续晋升，预测2026—2028年环保阵势运营收入差别为38.99亿元、41.60亿元和44.34亿元，同比增长6.9、6.7和6.6，毛利率差别为62.3、62.0和61.8，无间组成公司盈利和现款流的主要开首。

装备及EPC面，2026年上半年收入为7.11亿元，订单寄托和收入阐发仍然偏慢。推敲公司2025年末约29亿元未践诺订单，以及印尼垃圾焚、新动力材料等阵势无间进，预测2026—2028年该板块收入差别为24.03亿元、26.67亿元和29.34亿元，毛利率差别为35.5、36.5和37.5，收入及盈利才能有望随订单寄托冷静开拓。

新动力材料面，2026年上半年并口径收入达到4.96亿元，但受产能爬坡影响，毛利率仍处于较低水平。跟着嘉曼三条分娩线投产和产能愚弄率晋升，预测2026—2028年新动力材料收入差别为10.50亿元、15.23亿元和19.79亿元，毛利率差别为9.0、13.0和15.5。

综来看，预测公司2026—2028年买卖收入差别为73.96亿元、83.98亿元和94.00亿元，同比增长18.6、13.5和11.9；对应毛利差别为34.03亿元、37.80亿元和41.79亿元。归母净利润差别为24.00亿元、26.92亿元、30.03亿元，同比增长8.44、12.16、11.56。环保运营保抓老成增长，装备业务由低基数冷静开拓，新动力材料进入产能开释阶段，共同驱动公司收入复原增长。

3.2.估值

要领2026年9月4日，可比公司2026年预测PE平均值为12.39倍。推敲到公司已造成环保运营、装备制造和新动力材料三伟业务板块。其中，环保运营具有特准有筹商期限长、盈利才能较强和现款流踏实等特色，组成公司估值基础；装备业务和新动力材料业务固然短期存在功绩波动，但跟着订单寄托及产能开释，有望提供格外成长弹。因此，咱们予以公司2026年12.39倍PE。按照公司2026年预测EPS1.17元规划，对应指标价14.50元，次遮蔽予以“抓有”评。

四、风险指示

1）行业发展及竞争风险：连年来广泛企业驱动进击相干域，公司赢得新阵势难度加大，可能致公司有筹商利润的下跌。

2）行业政策变化风险：国研究垃圾焚补贴电价的政策可能发生变化，可能致公司盈利水平的下跌。

3）新业务不达预期风险：新业务濒临制造工艺、分娩环境等多面风险，可能致公司盈利水平下跌。地址：大城县广安工业区相关词条:设备保温     塑料挤出机厂家     预应力钢绞线    玻璃丝棉    万能胶厂家

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