达州不锈钢保温施工队 龙蟠科技：磷酸铁锂承压之二

我们前面写了德方纳米，用的标题是《德方纳米：磷酸铁锂承压》。

今天写龙蟠科技，我决定用同样的标题，因为他们业绩起伏步调一致，面临的困境是同一个困境。

开门见山，我们先说结论：

2023—2025这三年，对磷酸铁锂正、三元正来说，都同样艰难。

不同是，三元正是业绩下滑，而磷酸铁锂正是亏损。

这个区别可太大了。

做磷酸铁锂正材料的公司，比三元正公司更困难、更严重，简单来说，就是总量过剩、高端紧缺的结构矛盾。

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董事长工作15年开始创业

龙蟠科技，公司业务是磷酸铁锂正材料、车用环保精细化学品。

公司创始人、董事长石俊峰，也是公司实控人，持股31.04%；妻子朱香兰持股3.61%。

石俊峰，1965年生，江苏扬州人，毕业于湖南大学有机成材料业，1986—2001年在南京跃进集团汽车研究所任高级工程师，这份工作干了15年。

天眼查资料显示，常州金纬智能装备制造有限公司，成立于2021年，位于常州市，是一家以从事电气机械和器材制造业为主的企业。企业注册资本300万人民币。通过天眼查大数据分析，常州金纬智能装备制造有限公司利信息21条，此外企业还拥有行政许可3个。

天眼查资料显示，江苏金沃机械有限公司，成立于2007年，位于镇江市，是一家以从事其他制造业为主的企业。企业注册资本1200万人民币。通过天眼查大数据分析，江苏金沃机械有限公司共对外投资了1家企业，参与招投标项目26次，财产线索方面有商标信息5条，利信息93条，此外企业还拥有行政许可11个。

在做高工期间，2000年，石俊峰参与起草了中国汽车行业部“汽车成制动液”产品行业标准，著有润滑技术著《汽车润滑解码》，是行业内的业人才。

2001年辞职创业，2003年创办江苏龙蟠石化，生产龙蟠润滑油；2009年开启汽车环保产业，公司生产的可兰素车用尿素溶液在中国市占率39.5%，是全国第一；2014年公司更名为江苏龙蟠科技，2016年石俊峰被湖南大学聘为兼职教授，2017年公司上市。

2021年，进军磷酸铁锂正材料领域。

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做磷酸铁锂正的公司同步下滑

同样都是做磷酸铁锂正材料，龙蟠科技和德方纳米有相同的业绩起伏轨迹：

先说龙蟠科技。

龙蟠科技2021、2022年业绩大爆发，设备保温施工营收从19亿一跃到40亿、140亿；

2023、2024年营收下降，净利润、扣非后净利润都亏损，2025年截至目前营收微增长，净利润、扣非后净利润依旧亏损。

德方纳米也是如此：

德方纳米也在2021、2022年业绩疯狂爆发。营收从9.42亿到49.54亿、225.6亿，净利润同比增长3006.24%；

2023、2024、2025年，业绩下滑，净利润亏损。

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毛利率下滑

再看毛利率。

2023年，龙蟠科技的毛利率、净利率同时出现剧烈下跌，是2012年以来次的负值，分别是—0.13%、—17.35%。2024年、2025年毛利率好转，但净利率仍然负。

德方纳米也在2023年净利率为负，毛利率0.19%。2024、2025延续了趋势，仍然都是负数。

所以，结营收、净利润、毛利率、净利率看，

都是做磷酸铁锂正材料的企业，龙蟠科技、德方纳米都在2021、2022业绩飞涨，2023、2024、2025上半年业绩下滑、亏损。

盈跌同步，说明是行业共同的问题。

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磷酸铁锂正材料拖后腿

龙蟠科技的产品包括磷酸铁锂正材料、车用环保精细化学品，

在2021年之前，车用环保精细化学品占比高达96.40%，磷酸铁锂正材料在财报中是查无此人的状态；

2021年之后，磷酸铁锂正材料异军突起，占比从46.30%到75.12%。

邮箱：215114768@qq.com

尽管磷酸铁锂正材料占比提到到对地位，但是盈利能力却远远不及车用环保精细化学品——

毛利率方面，车用环保精细化学品毛利率在30%上下浮动，而磷酸铁锂正材料仅在2021、2022年比较好，是24.35%、16.49%，2023、2024年就剧烈下滑到—7.82%、2.52%。

所以，我们前面看公司毛利率下滑、业绩下滑、亏损，答案找到了，是受磷酸铁锂正材料业务所累。如果没有车用环保精细化学品顶着，业绩会下跌更多，见下面两图。

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境内业务为主

龙蟠科技的境外业务不多，境内占比高达98.34%，境外仅有0.96%。

但是境外的毛利率一直是很高的，2020年高达51%，2024年境外毛利率仍然高达40.30%。

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从现金流看，德方纳米前几年比较激进，近两年不再继续扩张。

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小结

龙蟠科技和德方纳米一样，业绩起伏一致，近2年面临亏损。

2023—2025这三年，磷酸铁锂正、三元正都面临困境。

不同是，三元正是业绩下滑，而磷酸铁锂正是亏损。

做磷酸铁锂正材料的公司面临的困境，比三元正公司更困难，更严重，简单来说，就是总量过剩、高端紧缺的结构矛盾。